任泽平解读6月物价数据：下半年中国在经济上将引领全球

升涨幅-12.8%、-12.3%、-11.7%；COBT大豆、大米、玉米飙升-13.2%、-18.2%和-17.3%；伦敦金飙升涨幅-2.2%。

3 肉等待时间段离开原先一轮筑底并行期

2021年11年末至今，肉定价离开“W”筑底阶段性，储蓄企稳。2022年4年末为第二次筑底，22省市鱼肉均定价从4年末较高点18.92元/千克飙升到7年末8日28.43元/千克，飙升50.3%。烟叶期货定价位亦从4年末底16080元/吨飙升至7年末8日22995元/吨，飙升43.0%。6年末鱼肉定价位营业收入升高6.0%，年有比上年末逐年衰小15.1个比率，环比鱼肉定价位下降2.9%；肉定价对CPI的负向拖累已获取恶化。

降较高成本高已离开去化阶段性。烟叶和能贵母肉的存栏量分别自2021年6年末和2022年12年末拐点北行、但东南面上曾相比之上。一方面，根据肉等待时间段的等待时间渐进，能贵母肉表征至肉定价需要10个年末左右，与月份4年末鱼肉定价位二次探底互不说明了。能贵母肉存栏从2021年6年末高点4564万头降至2022年5年末4192万头，5年末营业收入-8.2%。烟叶存栏从2021年12年末4.5亿头降至2022年4年末4.2亿头，4年末营业收入-0.2%。另一方面，拉长等待时间跨度看，近两年烟叶出栏量短时间维持，看出降较高成本高东南面上曾之上水平。2018年从前我国每年一共烟叶出栏量近似于7亿头左右，在非洲肉瘟冲击下，2019、2020两年烟叶一共出栏分别非常少5.4亿、5.2亿头，出栏空隙将近近2亿头。2021年烟叶出栏维持至6.7亿头，年度出栏空隙获取逐年恶化。

期望一段等待时间，烟叶定价位主要观察此表三个关键衰量：

一是，降较高成本高减速去化预期。近来烟叶降较高成本高绝对量设于上曾之上；烟叶存栏个数和能贵母肉存栏个数都在上曾之上附近。现有烟叶存栏将近4.2亿头（4年末份），能贵母肉存栏将近4192万头（5年末份），仍近似于上轮肉等待时间段2014-2015年存栏高点。

从上曾肉等待时间段看，2014年和2018年开始的两轮肉等待时间段都是个人经历了2-3个季度的短时间降较高成本高升高才开端定价位逐年并行。其中所能贵母肉降较高成本高的营业收入年有近十年多个年末保持在-20%以上，降较高成本高短时间去化，也给肉定价并行揭示了空间。

二是，肉粮比定价。近来肉粮比虽有回升，但仍处以此类推或威吓降较高成本高扩充意愿。2021年6年末肉粮比跌破5，离开一级预警列车运行。随后以此类推震荡，最较高近到3.93（2021年10年末）。截至2022年7年末1日，肉粮比6.63，虽储蓄有所恶化，但仍过后东南面上曾以此类推列车运行。肉粮比保持相比以此类推，亦会抬升养殖利息，警惕其对不足之处降较高成本高过后扩充成型威吓。

三是，大大公司利息、烟叶零售商数量等。牧原股份、原先希望、温氏股份等大型大公司由于其本身存在的批量化科技养殖竞争者，在肉等待时间段中所有更为不强的生存能力，近期烟叶养殖从业人员的从业人员集中所度较上一轮有所改善，据和文业部数据，2020年烟叶养殖规模化率近57%。现有，原先希望零售商烟叶104.56万头，营业收入50.81%；温氏股份零售商肉肉132.34万头，营业收入38.33%；牧原股份零售商烟叶586.3万头，营业收入89.3%。

我们推论，2022年4年末肉等待时间段二次筑底，近来或已离开原先一轮肉等待时间段的筑底并行期，这与降较高成本高去化等待时间渐进相说明了。但近来定价位短时间逐年并行的必需极为充分，降较高成本高去化过后性不深、且东南面上曾相比之上，类比保供稳定价预防措施出台，期望飙升取决于降较高成本高去化过后性。

4 CPI：营业收入2.5%，牛奶项与非牛奶项营业收入下跌

CPI营业收入飙升增加，环比稳固。6年末CPI营业收入下降2.5%，飙升较上年末增加0.4个比率；环非常上年末大体。在6年末份CPI2.5%的营业收入飙升中所，去年定价位衰动的翘尾冲击将近为1.2个比率，原先飙升定价冲击将近为1.3个比率。6年末扣除牛奶和能源定价位的当前CPI营业收入下降1.0%，飙升较上年末增加0.1个比率。

非牛奶项定价位营业收入下跌。

非牛奶营业收入飙升2.5%，飙升较上年末增加0.4比率，冲击CPI下降将近2.01个比率，主要是所致到世界性原油定价位、经济衰退在增值部门表征、公共服务性增值的发展冲击：

一是油定价仍处之上。6年末甲醇、柴油定价位分别营业收入下降33.4%、36.3%，较5年末分别衰动5.8、6.2个比率。

二是经济衰退在增值部门表征。五大类增值品定价位营业收入均下降。交通无线电通信、牛奶烟酒、教育文则化娱乐和其他用品及公共服务定价位分别下降8.5%、2.5%、2.1%和1.7%。

三是公共服务性增值的发展。飞机票定价位营业收入下降28.1%，教育公共服务和医疗公共服务定价位分别下降2.5%和0.9%。从环比看，飞机票和旅游定价位分别下降19.2%和1.2%，飙升比上年末分别增加15.0和0.8个比率，宾馆住宿定价位由上年末升高0.7%转为下降0.3%。

牛奶项定价位营业收入下跌，肉定价涨幅逐年衰小。

牛奶项营业收入下降2.9%，较上年末衰动0.6个比率，冲击CPI下降将近0.51个比率。本年末牛奶项定价位衰动结构主要是所致此表两方面冲击：

一是肉定价营业收入年有衰小。6年末鱼肉定价位营业收入升高6.0%，年有比上年末逐年衰小15.1个比率，总体冲击CPI升高将近0.08个比率。烟叶降较高成本高逐步修改，预期不足之处肉定价将触底回升。

二是大部分牛奶定价位储蓄下跌，但所致去年较高基数冲击营业收入仍下降。从环比看，鲜菜、鸡蛋、鲜果和水产品定价位分别升高9.2%、5.0%、4.5%和1.6%；从营业收入看，鲜菜、蛋类、鲜果、粮食定价位营业收入分别下降3.7%、6.5%、19.0%、3.2%，冲击CPI下降将近0.07、0.04、0.34、0.06个比率。

5 PPI：营业收入过后下跌，环比大体

PPI营业收入在此期间下跌，环比保持不衰。本年末PPI营业收入下降6.1%，飙升比上年末在此期间下跌0.3个比率；环非常上年末大体。其中所，出厂定价位营业收入下降6.1%，环比大体；购入定价位营业收入下降8.5%，环比下降0.2%。

购入定价位看，多类制品定价位储蓄并行，有色金属材料线缆类定价位较上年末下跌。6年末液氧的动力类、有色金属材料线缆类、化工制品类环比分别为1.1%、-1.0%、0.7%，较上年末衰动0.7、-0.8、0.5个比率。

出厂定价位看，保供稳定价见成效。6年末，煤炭开采和洗选业营业收入31.4%，下跌5.8个比率；有色金属炼铁和压延轻工业营业收入8.2%，下跌2.2个比率；煤炭开采和洗选业营业收入31.4%，下跌5.8个比率；涡轮生产和供货业营业收入21.8%，下跌0.2个比率；铝炼铁和压延轻工业定价位营业收入-3.7%，年有比上年末增加2.4个比率。油井、牛奶定价位下降，或与转换性经济衰退有关。油井和天然气开采业营业收入54.4%，增加6.6个比率；和文副牛奶轻工业营业收入5.6%，增加1.9个比率；油井煤炭及其他液氧轻工业营业收入34.7%，增加0.7个比率。

翻译者：刘万里 SF014

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