中泰亚太地区：重申方达控股买入评级 目标价调整为6.00港元

2021个人财产略超预想，从新大型企业致使获利

子公司2021个人财产营业年收入增长46.6%至1.84亿元美元（MLT-），武田胜赖营业年收入增长60.7%至约6，670万美元，债权人盈利营业年收入增长8.6%至18.4亿元。子公司提供批次的灵活性随之增强，导致主营大型企业年收入快速增长，欧洲地区与近现代大型企业年收入分别营业年收入增长42.5%与56.1%。由于欧洲地区传染病舒缓等原因，2021年武田胜赖率营业年收入升高3.2个百分点至36.2%，年收入与武田胜赖均近乎预想。由于2021年从新购入的欧洲各国大型企业税率较高等原因，债权人净利率从13.6%下降到10.0%，债权人盈利略逊预想。

从新购入大型企业未来会将不良影响获利，但长期利于提升多媒体服务于灵活性

子公司2021年从新购入五家子公司，扩大毒理与毒用药发现等诊疗从前大型企业。子公司又于2022年租用20，000平米的的实验室体育场馆，在近现代扩大早期毒用药发现灵活性。我们显然，目从前从新大型企业的生产成本利用率还处于爬坡期，短期看还将不良影响获利，但是中期看诊疗从前大型企业的发展最大限度提升子公司的多媒体服务于灵活性。CXO子公司多媒体服务于灵活性非常关键，发展诊疗从前大型企业最大限度子公司得到从新客户，这些客户今后有希望带来将愈来愈多后期下一阶段大型企业批次。

中期看子公司挥批次充足，年收入浓雾较弱

子公司挥批次持续快速增长，2021年底营业年收入增加40.6%至约2.4亿美元，今后业绩浓雾高。子公司的近现代大型企业愈来愈以一致性评价等仿制大型企业为主，但近年来创从新的批次占子公司挥批次的比例随之提升，2021年底已超过65%，表明子公司在创从新研制服务于方面灵活性随之提升，原订今后有灵活性得到愈来愈多创从新批次。

重申“购入”分级，目标价修正为6.00港元

子公司股价最近随CXO褶皱整体下降，市场担忧中日关系对CRO大型企业带来一定不良影响，子公司挥批次保有快速增长，今后几年的年收入浓雾高，保有“购入”分级。考虑从新购入大型企业未来会仍将不良影响获利，我们将子公司2022-23E债权人盈利预测分别持续上升5.3%、5.6%，根据修正后的DCF静态，将目标价 从6.92港元持续上升至6.00港元。

风险提示：

（一）全球传染病反复意味著不良影响子公司业绩；（二）从建起的实验室与进入从新市场意味著会有磨合期；（三）汇率波动意味著不良影响业绩

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