东吴证券：给以迈为股份买入评级

2022-01-17东吴证券大股东有限公司对迈为大股东进行时研究并面世了近期《2021年营收标题点评：营收标题超低价预想，HJT整线仪器双龙强者恒强》，本报告对迈为大股东注意到出售评分，也就是说公司股票为539.99元。

迈为大股东(300751)

暴力事件： 2022 年 1 同月 16 日迈为大股东面世 2021 年营收标题。

企业要点

营收标题超低价预想，符合我们预想

Wind 恰当预想迈为大股东 2021 年归母营业收入为 6 亿元，公司营收标题预估2021 年归母营业收入 5.8-6.8 亿元，去年同期+47.1%-72.4%，营收标题中位数为6.3 亿元，超低价预想，符合我们预想；扣非归母营业收入为 5.4-6.4 亿元，去年同期+59.5%-89.1%。 Q4 单季度实现归母营业收入 1.2-2.2 亿元，去年同期+3%-87%， HJT 整线仪器双龙在 PERC 时代收尾仍实现营收高增。

光伏仪器贡献最大营收弹性， 2022 年 HJT 降本增效加速进行时

我们预估 2022 年 HJT 扩产由新游戏BellPERC 需求量非常少的老游戏推动，我们预估 2022 年 HJT 扩产 20-30GW。 我们预估迈为大股东作为 HJT 整线仪器双龙， 2022 年有望新接 15-20GW HJT 整线订货，市占有率约达 70+%。 2022年 HJT 降本增效加速，包括“量产效率约达 25%的微晶技术+SMBB+银包铜+国产银浆+硅片薄片化时”转换成量产。 2022 年底实现与 PERC 的每 W 生产商成本完胜，我们预估 2023 年金融业内各别游戏均将开启 HJT 大规模扩产，2023 年金融业扩产可约达 50GW 以上。

器件仪器： 迈为大股东首获积体电路激光器开槽仪器订货，印证公司研发实力积体电路切削仪器基本被长崎 DISCO 垄断，低价份额 90%以上。迈为大股东是欧洲各国第一家为长电科技等自给自足器件积体电路激光器开槽仪器的厂商，积体电路激光器改质切削仪器也快要进行时产品正确性，器件仪器拓展顺利。 2020 年积体电路切削仪器低价规模约为 11 亿美元，我们预估 2021/2022 年分别约为 17/18亿美元，迈为大股东有望充分充分利用于投入生产时某种程度。

OLED 仪器：跃进大客户京东方，供货欧洲各国首台 OLED 前段激光器切削仪器

面板7集仪器分为 Array， Cell， Module，三个7集，仪器占有比分别为70%:25%:5%，迈为大股东主要整体设计的是 Cell 7集和 Module 7集的激光器。面板金融业的激光器仪器，年完全相同低价空间为 60 亿元左右，若投入生产时率为 30%，则完全相同空间为 20 亿元。以 2021 年 12 同月迈为大股东中标京东方的 OLED 柔性屏前段激光器切削(Bending Cut)仪器为例，仪器单价为 3000 万元/台。迈为大股东中标完全相同的是京东方绵阳 1 台，京东方贵阳 1 台，如果日后京东方的触摸屏在客户端正确性顺利，我们判断该仪器的低价空间很大。

盈利得出结论与企业评分： 公司作为具备先发优势的 HJT 整线仪器双龙充分充分利用于 HJT 电量加速扩产，长期蓝绿器件领域整体设计打开大片孕育空间。 我们保持公司 2021-2023 年归母营业收入为 6.31/9.19/13.99 亿元，也就是说公司股票完全相同动态 PE 分别为 93/64/42 倍，保持“出售”评分。

风险提示： 的产品研发不及低价预想， HJT 仪器扩产不及低价预想。

该股最近90天内总共20家部门注意到评分，出售评分13家，增持评分7家；基本上90天内部门目标均价为615.92；证券之织女星净资产分析机器显示，迈为大股东（300751）好公司评分为4织女星，好价格评分为2织女星，净资产综合评分为3织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)