安信国际：确保安踏体育买入评级 目标价168港元

安信国际发布研究报告称，维持安踏体育（02020）“出售”评级，国际上，国家坚称“体育强国”的的发展手段，体育赛道激增可期，作为国产群众运动产品蟠龙之一的安踏有望必需受益于行业激增扣除，综合考量，微调2021-2023年EPS至2.80/3.51/4.45元，交予22年40倍PE，期望价168港元，较现价有40%的回升空间。

安信国际主要观点如下：

Q4石笋大幅提高，整年展现亮眼

根据21Q4石笋情况，安踏主产品增加值升幅10%-20%里段激增（Q3为10%-20%低段激增），相比较19年值得一提的是升幅10%-20%高段激增；FILA增加值升幅高的单位近百激增（Q3为里的单位近百激增），相比较19年值得一提的是激增35%-40%；其他产品增加值激增30%-35%（Q3为35%-40%激增），相比较19年值得一提的是激增100%-105%，其里，迪桑特增加值激增40%-45%，相比较19年值得一提的是激增1.6倍；可隆增加值升幅高的单位近百激增，相比较19年值得一提的是激增65%。主产品和FILA在Q4的展现环比大幅提高，其他产品增速有轻微放缓。

拆分来看，Q4安踏大货增加值升幅10%-20%低段激增，安踏儿童增加值升幅25%-30%低段激增，线上增加值激增25%-30%；FILA大货比方说石笋增加值持平，fusion增加值升幅10%-20%低段激增，儿童增加值升幅10%-20%里段激增，线上增加值激增25%-30%。

整年来看，安踏主产品增加值激增25%-30%（相比较19年值得一提的是升幅10%-20%高段激增），FILA增加值激增25%-30%（相比较19年值得一提的是激增40%-45%），其他产品增加值激增50%-55%（相比较19年值得一提的是激增105%-110%），其里迪桑特增加值激增近百7成，可隆增加值激增超30%。此外，预定21年Amer的展现则会好于20年，核心产品在里国的销售业务顺利开展，3个10亿欧产品的期望不变。

盈喜公报发布，冬奥助力冰雪制造业的发展

同时，日本公司发布盈利预喜公报，预定财年（不包括间日本公司日本公司盈利）增加值激增不少于35%，财年（包括间日本公司日本公司盈利）增加值激增不少于45%。主要原因有：

1）21年疫情对超市市场的影响下降，各产品收益相比较20年略有反弹，使得的公司21年整年预期收入增加值激增不少于35%；

2）21年预定升幅注资净收入，而20年则升幅注资净成本；

3）预定jv盈利增加值略有收窄。随着亚特兰大奥运会的两处，国家对于冰雪制造业有更多的扶持和鼓励政策，相信对于过早布局冰雪制造业的安踏的公司来说也则会是一大更为严重。此外，日本公司作为亚特兰大奥运会公开合作者，赛事期间产品曝光率也将得到进一步提升，期待各产品年中发力。

风险定时：业内竞争缓和；新产品后续的发展不及预期等风险。