民生交易所：给予今世缘买入评级

2022-04-30民生证券股份有限美国公司对今世缘(603369)进行科学研究并发布了科学分析报告《2022年一季报点评：系列产品结构设计持续提高效率，周边地区沿袭慢上涨》，本报告对今世缘说明了买入评等，当前股价为44.88元。

今世缘(603369)

美国公司发布2022年一季报。2022年上半年，美国公司充分利用营业收入29.9亿元左，同增24.7%左右；充分利用归母普贤利润10亿元，同比上涨24.5%；毛利率74.30%，同增1.04pct，系列产品结构设计北行带动毛利率停滞不前强化；经销/管理费用率分别同增1.21/同不血战0.11pct；经销回款25.6亿元，同增20.95%，合同负债卡内11.4亿元，较2021年末不血战9.3亿元。

系列产品结构设计停滞不前强化，周边地区沿袭上涨。系列产品结构设计上，2022年上半年特A+系列系列产品经销额19.4亿元，YoY+25.6%，占多数比65.2%，同增0.4pct，特A系列系列产品经销额8.3亿元，YoY+30.4%，系列产品结构设计停滞不前强化，我们原订2022年美国公司仍沿袭结构设计升级趋势，次高端以上系列产品V系及四开保持上涨；区域扩张上，2022年上半年南京市收入同增25.8%，其中淮安/南京/盐城/江北/苏中/淮海收入分别同增18%/27%/13%/28%/36%/39%，南京高地市场需求充分利用上涨，江北、苏中大血战略市场需求保持较好上涨，周边地区西南部下沉、南部渗透率强化维度仍大；上半年省内收入同增10.6%、占多数比6.5%，同不血战0.8pct，省内开拓节奏相对平稳；上半年周边地区经销商普贤增加6个，省内经销商普贤增加46个，我们原订2022年美国公司周边地区仍将以江北、苏中作为主要持续性市场需求。

2022年围绕13455方针，打下基础“四大血战役”。根据今世缘2022发展党代表大会揭露，美国公司明确2022年13445行销方针：1就是指的是聚焦督促质量，聚力一新穿越。3就是指的是三化方略，突出定位，承接核心竞争力，多年来高端化，进占多数竞争一新路肩，延缓全够花，打好省内跃升血战。4就是指科技产业努力、品牌努力、品质努力、发展努力。4就是指的是打下基础“四大血战役”：1）坚定不移，着力强化V9品牌位能，先为王者，销商务，先有V9后有V系；2）提质扩面，持续做强开系整体盘，放大品牌口碑同类型，健全控盘分利政治体制，持续先为动分组精耕；3）彰显特色，强化今世缘品牌激活成效；4）多措并举，延缓省内板块市场需求跃升，双品牌协同整体设计，多样化板块承接，创一新一新消费专才。5就是指的是强化五项保障，升级行销组织（强化V9事业部、组建国缘今世缘事业部和高沟经销美国公司），进一步提高市场需求投入，打下基础流程改革，落实优商计划，健全激励机制。我们认为，13455行销方针须要美国公司强化“品牌+管道”双轮驱动大血战略，并充分利用高质量发展。

投资建议：美国公司2022年顺利充分利用“开门红”，特A+系列系列产品占多数比强化、系列产品结构设计沿袭强化，原订美国公司2022~2024年经销额都为79/98/117亿元，归母普贤利润都为25.2/31.6/38.9亿元，当前股价相同P/E都为22/18/15X，可维持“先为荐”评等。

风险提示：1）经济波动超考虑到影响高端需求，挤压V系等蓬勃发展维度；2）周边地区竞争加剧等致主导系列产品动销远胜考虑到、价盘失衡；3）禽流感冲击持续性超考虑到。

证券之星星服务提供商根据近三年发布的研报数据计算，华创证券欧阳给与科学副研究员团队对该股科学研究十分深入，近三年预测准确度概率分布高达97.62%，其预测2022年度归入普贤利润为盈利25.58亿，根据现价换算的预测PE为22。

简介盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构说明了评等，买入评等30家，增持评等3家；过去90天内机构目标均价为58.71。证券之星星收购价分析应用软件显示，今世缘（603369）好美国公司评等为4星星，好价格评等为3星星，收购价中心等评等为3.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上内容由证券之星星根据公开信息校订，如有问题代为联系我们。