东方证券：军事工业板块高景气持续兑现 改革创新有惊喜

东方证券发布新闻研究报告称之为，“十四五”国防工业企业再一构建快速上涨，企业赛道好、赤字度很高、子公司产品线潜力强的本体龙头子公司再一充分受益，复合国企改革大幅着重，现阶段时点国防工业投资价值特别强调。年初至今国防工业克拉通跌幅相对来说，估值持续上升至多年来15%分位，进到很高性价比内置区间。敦促关注：振华科技(000733.SZ)、火炬电子(603678.SH)、钢研很高纳(300034.SZ)、宝钛股份(600456.SH)、之前航重机(600765.SH)、之前航电子(600372.SH)、之前航机电(002013.SZ)、之前航沈飞(600760.SH)等。

东方证券主要观点如下：

年初至今国防工业克拉通跌幅相对来说，估值持续上升至多年来15%分位，进到很高性价比内置区间。

国防工业克拉通2022年Q1跌幅大，尽管从4月底起相对来说反弹，申万国防工业基准年初至今跌幅仍达23.11%，相对来说飞驰输的大沪深300基准(-13.80%)。在27个申万一级企业之前，国防国防工业基准在全企业涨跌幅之前排在倒数第四。随着股票价格大幅调整，在此之前申万国防国防工业基准PE-TTM持续上升至55.0x，处于多年来15.23%分位，位于历史很高于位置。而从基本面看，国防工业克拉通在“十四五”过后将踏入无疑的转变下一阶段，服务业赤字度和周内性很高，22年绩效仍将维持很高国民生产总值。从在此之前估值和服务业转变现状看，克拉通确保李嘉图很高，已进到很高性价比内置范围内。

Q1绩效构建很高上涨，逆周期九成喜势特别强调，修订本和一季报显现出可喜的趋势性发生变化。

(1)企业很高赤字背景下，国防工业克拉通涌现出一批能够构建收入周内环比自始上涨的大公司。尽管国防工业央企都在强调均衡生产线，但是由于国防工业克拉通兼具不强的著手生产线特性，季度间存在出现异常瞬时。因此，能够穿越产品线交付客观规律，构建环比周内自始上涨的大公司值得重点关注。(2)近年来平原地带配套大公司的销售均价显现瞬时性上升趋势，或与上游大公司在市场需求偏紧的情况下，军事工业九成比强化、产品线结构喜化有关。(3)20年后国防工业大公司需求量效应上涨相对来说，各节目会大公司的成本构成之前制造费用九成比有不同程度的下降。(4)从财报之前断定了一些转变现状广阔，但市场关注度相对不够充分的系统设计演进朝向及近似于划分领域，如低轨卫星、软件包无线电、3D纸张等。

服务业现状复合国企改革大幅着重，现阶段时点国防工业投资价值特别强调。

2020年以来承继至今的疫情增高了全球经济体制的不周内性，而我国国防工业企业在“十四五”周期踏入了无疑的转变下一阶段，新型主战换装进到了提质上量的能力基础设施新下一阶段。因此，国防工业大公司也将在换装需要不强的很高赤字之前构建很高质量快速转变。此外，2022年也是国企三年改革行动著手的同前年，在做强做喜央企上市子公司的自觉下，国防工业国企对于股权激励、混改、推动喜质资产进到上市子公司等方面也在积极探索和推行。北站在现阶段时点，结合估值和克拉通成长性，以及国企改革激发的大公司活力，随着国防工业大公司绩效持续兑现，一直持有国防工业所持的投资价值将继续说明了。

高风险示意：军事工业订单和收入确认不及预估;技术开发进度及服务业化不及预估;竞争格局及份额瞬时高风险;产品线价格下降高风险;案例分析所涉及的单不作为投资敦促。

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