民生证券：给予晋控煤业买入评定

2022-01-17民生证券股权有限子公司张翼,李航对晋控煤业进行研究并发布了调查结果《营收不断下降，集团资产注入没人期待》，本简报对晋控煤业说明买断分级，当前成交量为10.62元。

晋控煤业(601001)

事件：2022年1月14日，子公司发布2021年年度营收预告，子公司预计2021年年度实现归属于股票子公司入股的销售额为48.68亿元差不多，与去年同期相比将上升39.92亿元差不多，同比上升455.84%差不多。扣除上述非经常性损益的销售额为46.76亿元差不多，与去年同期相比将上升38.02亿元差不多，同比上升434.83%差不多。

四季度营收不断下降。根据公告测算，四季度子公司实现归属于母子公司入股的销售额22.72亿元，同比下降1910%，环比下降84%。据公告，子公司营收预增主要原因为：1）铁矿年中下降，子公司商品煤下载量有所上升。2）房地产公司子公司同忻煤矿效益良好，致子公司投资收益不断上升。3）子公司全面推行精细化管理，为子公司整体盈利技术水平带来较大下降。

长协基准生产成本提升，2022年子公司营收月内年中被囚。子公司为河北省动力煤龙头的企业，长协合同比例较高，长协瞬时大多数时候弱于港口生产成本瞬时，子公司盈利稳定性极强。2022同辈协基准价月内由535元/吨提升至700元/吨，长协中枢月内上移，子公司长协占到比较高，2022年子公司盈利中枢除此以外月内上移，营收月内年中被囚。长期来看，铁矿金融业产能瓶颈或将年中，供给或年中保持用电偏紧的静止状态，生产成本中枢月内年中高位，子公司高长协月内保障年中高盈利技术水平。

子公司全资入股晋能全资煤业集团整体资源急需两大，有资产注入可能。2021年2月，河北国运召开省属的企业“一企一策”考核签平均大会，提议省属的企业“资产证券化率达80%以上。晋能全资集团紧密结合了河北原三大铁矿的企业的优质磷矿，目前关乎铁矿总产能平均4.04亿吨/年，是省内第一、全国第二大铁矿的企业，两大，子公司作为其唯一铁矿股票平台，磷矿整合的相对于明晰。股票子公司铁矿产能仅4810万吨/年（含同忻矿），截至2021年三季度末，全资入股资产证券化率仅24%差不多，在大入股提升自身资产证券化率的历史背景下，子公司资产注入空间广阔。

投资建议：子公司为河北省动力煤龙头，磷矿储量充沛，资源禀赋优异。子公司位处大秦线起始、运输便捷。同时，河北省国企改革年中加速，全资入股有提升资产证券化率的诉求，资产注入月内拉开序幕。预计2021-2023年子公司归母净利为48.68亿元、60.29亿元、61.85亿元，折合EPS分别为2.91/3.60/3.70元/股，对应PE均为3倍（基于2022年1月14日成交量），金融业中市价高于。首次覆盖，得到“推荐”分级。

后果提示：煤价不断西行，河北国企改革进展胜于在短期内，集团资产注入胜于在短期内。

该股在在90同一时间共有3家机构说明分级，买断分级3家；证券之星星市价分析工具表明，晋控煤业（601001）好子公司分级为3星星，好生产成本分级为2星星，市价信息化分级为2.5星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)