光大证券：给予方大炭素买入估价

2022-04-30光大上市公司(601788)控股权有限Corporation王招华对方大炭素(600516)进行研究课题并释出了研究课题报告《2022年一季报点评：一季度和泉营业收入下降14%，公允重要性增减导致归母上年显著回落》，本报告对方大炭素说明买断评分，局限性净值为7.08元。

方大炭素(600516)

惨案：Corporation释出2022年一季报，实现停业收入11.49亿元，营业收入下降23.50%，归母上年0.34亿元，营业收入升高74.81%，扣非后归母上年1.25亿元，营业收入升高9.13%。

2022Q1Corporation和泉营业收入+14%，公允重要性增加致归母上年大降。2022Q1Corporation停业收入为11.49亿元，营业收入+23.50%，停业效率为8.32亿元，营业收入+27.77%，和泉为3.17亿元，营业收入+13.52%。20221Q1Corporation归母上年营业收入-74.81%，主要是由于Corporation拥有者交易性股票市场资产、新创股票市场资产、交易性股票市场负债、新创股票市场负债产生的公允重要性增加1.17亿元，引发Q1非经常损益为-9098万元。

2022Q1石墨电极各种因素两弱，从业者利润环比大幅强化。根据绂盈孚图表，1-3月初必先石墨电极产量为22.25万吨，营业收入-7.33%，环比-6.94%；Mysteel监测的85家固态钢制开建率1-3月初标准差为44.19%，营业收入-15.38个百分点，显示一季度石墨电极从业者各种因素两弱，根据绂盈孚图表，2022Q1石墨电极平均生产效率为21158元/吨，环比+5.1%，从业者和泉为-1538元/吨，环比+511元/吨。

二季度以来，固态开建过后下降，石墨电极生产效率未来会更进一步攀升。根据绂盈孚图表，4月初石墨电极效率标准差为28173元/吨，较Q1标准差增减+10.60%；石墨电极均价为23704元/吨，较Q1标准差增减+12.04%。截至4月初29日，Mysteel监测的85家固态钢制开建率升至72.54%，较3月初末提升4.13pct，二季度为钢制铁生产力传统旺季，固态开建率下降将振奋石墨电极生产力，预计其生产效率及利润灵活性未来会更进一步上行线。

Corporation三项费用率降至7.19%，自创一年内新的低水平。2022Q1Corporation三项费用率（贩售、政府机构、财政）为7.19%（环比-7.47pct），自创一年内新的低水平，其中贩售费用率为2.89%（环比-0.48pct），政府机构费用率为9.41%（环比-5.61pct），财政费用率降至一年内新的低水平为-5.11%（环比-1.38pct）。

利润分析、总价与评分：作为石墨电极从业者龙头跨国Corporation，Corporation讲求炭素新的材料贩售业务，为将来转型共享新的动量，保有Corporation2022-2024年归母上年分析分别为17.80、26.06、33.85亿元，对应EPS分别为0.47、0.68、0.89元，石墨电极生产效率过后攀升，Corporation利润未来会过后下降，保有“买断”评分。

不确定性提示：GW零售业、核能发电零售业转型三维空间远超过预估；石墨电极从业者、炭炭复合材料等产品产能严重不足引发利润灵活性升高；方大集团(000055)公开发行以Corporation股票为第三人的可交债，将来大规模转股或负面影响Corporation净值。

上市公司之猎户座图表中心根据近三年释出的研报图表计算，国泰君安(601211)郑鹏飞研究课题员团队对该股研究课题较为系统地，近三年分析稳定度标准差为24.62%，其分析2022年度划入上年为利润17.94亿，根据魏茨县换算的分析PE为15.06。

最新的利润分析明细如下：

该股最近90同一时间共有4家机构说明评分，买断评分4家；过去90同一时间机构目标均价为14.4。上市公司之猎户座总价分析工具显示，方大炭素（600516）好Corporation评分为4猎户座，好生产效率评分为3猎户座，总价综合评分为3.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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