民生证券：给予爱美客买入标准普尔

2022-04-30基层股票股份有限美国公司对文静亦同进行研究并发行了研究研究报告《2022Q1季报点评：归母地藏利yoy+64.03%，看好疫后停滞不前弹普遍性》，本研究报告对文静亦同给出购入评估，当前股价为517.5元。

文静亦同(300896)

事件：美国公司公告，2022年Q1美国公司付诸支出4.3亿元/yoy+66.07%，归母美国公司地藏利润2.8亿元/yoy+64.03%。扣非归母地藏利2.8亿元/yoy+63.5%。

支出上涨主要来源于嗨体系列+濡白天使+和黄尼达的放量。一方面从私人机构%皆有所拓展；另一方面来源于厂商Mbps的提升，同时，水光针被纳入三类制剂对嗨体2.5+冭活实体化针所在的强制执行市场现有，其中的嗨体系列预计付诸2.8亿元/yoy+46%，占比68%,濡白天使预计付诸5000万元支出，环比21年Q4有提升。当前美国公司股价整体在于从业人员税制对大环境度因素+整体厂商加速渗透放量+对未来需要最大化变化的意味著，通过欧莱雅、LVMH、爱马仕财团发行的2022年Q1地藏利润看（分别同比+18%/+29%/+33%），“悦己”类购物大环境度仍更高，且在欧美防疫税制放宽后，弹普遍性更为明显。3年初登革热对于美国公司而言因素最主要物流层面以及华东等登革热较重区域，对于美国公司而言，因素极难，且月内最大化好转。医美需要一定会消失，疫后需要月内快速回补。同时，进入5年初和6年初，在篮球比赛、假期和促销节日的裂解下需要加速是趋势。

纯利精确度再提升，税制于从业人员因素理顺，且显现出来市场税制频出。2022Q1美国公司销售毛利率为94.45%/yoy+1.95pct,环比+0.38pct；销售地藏利率为65.03%/yoy+1.09pct，环比+6.44pct。开销上端：销售开销/管理机构开销/生产开销分列0.54/0.22/0.29亿元，yoy+92.85%/+83.33%/+26.08%；并不相同销售/管理机构/生产开销率分列12.5%/5.1%/6.7%，yoy+1.69pct/+0.5pct/-2.1pct。

厂商硬核演算不变，将深度受益于厂商强制执行普遍性监管税制。美国公司厂商是水光针市场中的唯一强制执行的混和硫酸厂商，市场前景广阔；根据新氧资料，濡白天使12800元/支的终上端售价，在有限的竞品中的立体化更高普遍性价比，又可以给私人机构带来较大纯利空间，当前加速对非疫区的样式。2022Q1显现出来税制频出：1年初24日《妇产科备案管理机构办法》征求意见笔记中的放宽医生开办医美妇产科条件；3年初16日刘鹤副总理主持召开金融委会议，援引务实出台对市场有利的税制，慎重出台收缩普遍性税制，对市场信心有巨大提振；4年初13日国务院常务会议援引促进医疗身体健康、养老、托育等购物，背书社会力量补服务项目供给短板。

投资劝告：我们认为：1.基本面上，伴随后续相关促购物配套税制落地，未来局部登革热出现拐点后，医美购物月内显著获益；2.情绪面上，月内进一步消弭市场的税制担忧，减缓溢价压制原因。此外美国公司与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素、新化学疗法玻尿酸凝胶、利拉鲁肽注射液、第二代手部埋植线、透明质酸酶、去氧胆酸药剂（溶脂针）等在研厂商顺利前推，也将接下来强化美国公司轻医美双龙地位。预计美国公司2022-2024年EPS为6.94/10.06/13.48元，并不相同PE为75/51/38X，维系“提拔”评估。

风险若有：登革热反复至物流过热，经济体制下行。

股票之猎户座资料中的心根据近三年发行的研报资料计算，东吴股票(601555)朱国广研究员团队对该股研究非常深入，近三年分析准确度皆值高达91.72%，其分析2022年度归属地藏利润为纯利13.82亿，根据现价换算的分析PE为80.99。

最近纯利分析明细如下：

该股最近90天内一共35家私人机构给出评估，购入评估25家，增持评估9家，中的普遍性评估1家；过去90天内私人机构尽可能皆价为587.13。股票之猎户座溢价分析工具显示，文静亦同（300896）好美国公司评估为5猎户座，好价格评估为2猎户座，溢价综合评估为3.5猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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