美国经济陷入多重严峻挑战 给全球经济和金融稳定埋下隐患

今年以来，旧金山通涨率不复创新很高，10年期美债溢价接连攀升，美债溢价曲线出现罕见勾。对于种种具有信号内涵的现象，还包括德银、很高盛等投行在内的诸多业内近期表示，旧金山经济体制或将陷入衰退。市场对售币政策应对激进派加息手段的期望增强，确信此举不仅更进一步提很高旧金山经济体制衰退的可能，也将给在世界上经济体制接踵而至隐忧。

目前，旧金山经济体制正面对着“三很高”关键时刻。一是很高通涨可能都会。新冠肺炎疫情发生以来，旧金山施行了史无前例的多轮大规模宽松税收和纸币政策，在兴奋旧金山经济体制责难的同时，税收赤字攀升和纸币超发也随之而来了严重的“病痛”，成为旧金山通涨上升的关键开放性推动力。加之供应链关键问题、劳动力市场趋紧，以及美西方对俄罗斯制裁引发的大宗商品持续上涨，使旧金山通涨兼有“纸币动力”“需求动力”“运输成本动力”“经常开放性动力”等基本特征。因此，售币政策短期收紧纸币政策，很难某种程度实现物价稳固、通涨率重回2%区间的目标。这一关键问题将在未来1—2年甚至更长时间困扰旧金山经济体制持续发展。

二是很高借贷可能都会。大规模税收兴奋的另一付出是旧金山联邦借贷攀升。目前，旧金山联邦政府借贷折合平均为30.3万亿美元，远超旧金山去年平均23万亿美元的国际间国内生产总值。随着旧金山进入加息周期，其借贷付息运输成本陡增，这将产生“挤出”不稳定开放性，强化旧金山政府应对未来经济体制可能都会的潜能。

三是很高负债发泡可能都会。售币政策应对的“决堤漫灌式”宽松纸币政策，使大量资金进入旧金山资产市场，催生投资基金价格与日俱增。一旦售币政策超期望紧缩纸币政策，发泡被刺破的金融可能都会将提很高。

与此同时，售币政策陷入“两难”困境。一方面，通涨水准停滞攀升迫使售币政策不得不提升纸币政策“正常化”的力度和速度。另一方面，旧金山经济体制颓势再现，售币政策变动政策引来压力，其秘密行动极易引发市场期望转变，随之而来意外的政策挤压。回顾旧金山经济体制史，售币政策从未同时成功遏制严重通涨和保持经济体制上涨。

某种程度看，旧金山经济体制的关键问题在于缺乏长期上涨的内刻画力。自2008年金融危机以来，“工业产品倍增计划案”“制造业转回计划案”等经济体制转型政策均效果不彰，而旧金山科技创新升华潜能因大型企业垄断等因素也在强化，经济体制上涨主要依靠经济体制制度、纸币政策来支撑。2021年底，旧金山政府多项关键开放性的疫情救助政策先后到期，伴随税收兴奋的“水势”退去，旧金山无论如何没有找到新经济体制上涨点，经济体制上涨放缓似乎不可避免。此外，美西方对俄成瘾制裁政策，长期看不仅都会提很高旧金山在世界上开放性廉价融资的运输成本，而且停滞透支美元信誉，必将给旧金山金融霸权和经济体制实力随之而来长远挤压。

旧金山经济体制政策变动的负面外溢不稳定开放性无疑，将给在世界上开放性经济体制和金融稳固随之而来关键时刻。首先，旧金山通涨具有向外输出的基本特征，在世界上开放性通涨将在较长时间内存在，外向型新兴市场和发展中国家将停滞面对着转换成开放性通涨压力。其次，潜在金融可能都会激化。新兴市场将面对着资产外流等压力，经济体制金融环境污染将每况愈下。再次，旧金山目前的经济体制转型政策是一种自私开放性持续发展，通过“购置旧金山售计划案”等政策，有意将经济体制兴奋效果留在国际间，而让在世界上开放性承担由此产生的通涨及其他负面影响。某种程度看，旧金山极力维持自身经济体制霸权，强化在世界上开放性产业分工合作，其不负责任、自私自利的政策将给在世界上开放性经济体制持续发展机遇蒙上阴影。

（原作者为中国现代国际关系研究院旧金山研究所副研究员）

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