中泰证券：给予康龙化成套现评级

2022-01-24中韩公司股票股份有限一些公司祝嘉琦,崔少煜对康龙化身为顺利进行学术研究并刊发了学术研究报告《营业额略超预计，主业持续性强劲，Q4自创历史文化大关》，本报告对康龙化身为给出买入评定，意味着净值为129.68元。

康龙化身为(300759)

事件：2022年01同月21日，一些公司刊发2021年营业额预告，2021年一些公司预计解决问题营业收入73.4-75.0亿元，增加值增长43.0%-46.0%；归母销售额15.8-17.0亿元，增加值增长35.0%-45.0%；解决问题扣非销售额12.8-13.6亿元，增加值增长60.0%-70.0%；解决问题经相应Non-IFRS归母销售额13.9-15.0亿元，增加值增长31.0%-41.0%。

营业额略超预计，单季度获利、归母、扣非及Non-IFRS归母销售额自创历史文化大关。2021年一些公司预计解决问题获利可有约74.2亿元（+44.5%），归母销售额可有约16.4亿元（+40.0%），扣非销售额可有约13.2亿元（+65.0%），经相应Non-IFRS归母销售额可有约14.5亿元（+36.0%），持续性表现亮眼。受益于行业增长与一些公司竞争竞争者强，我们预计一些公司学术研究小组增值、组分CDMO的业务持续性保持较快增长。分季度看，2021Q4获利可有约21.2亿元（+36.8%），归母可有约6.0亿元（+56.9%），扣非销售额可有约3.9亿元（+100.0%），Non-IFRS归母销售额可有约4.0亿元（+32.2%），持续性自创历史文化大关，我们预计主要亦同①规模效应带来运营可靠性及盈余能力也的持续性提升；②一些公司持续性提升资金政府行政部门能力也，带来额外收益所致。此外，源自2021年美元兑人民币平均货币政策相比2020年下降约6.5%，对一些公司获利及佣金遭受一定扰动，我们预计剔除货币政策影响后真正营业额更为强劲。

一体化、多医学上SDK竞争竞争者突出，五大板块急剧发力，将会推动整体的业务持续性高增。1）学术研究小组增值：学术研究小组增值随着化学及生物科学规模竞争者持续性释放、生物科学%比持续性提升，盈余能力也将会持续性大幅提高。2）组分CDMO：一些公司CMC应用实力雄厚，项目储备丰富，随着外延及内生商业化转回生产线逐步落地，临床后期项目%比急剧提升，组分CDMO的业务将会加速增长。3）临床学术研究增值：随着一体化临床学术研究增值SDK整合逐步一般性，德泰迈、上海思睿、联斯达竞争者互补，未来将会持续性保持增长。4）脱氧核糖核酸及细胞内基因治疗：一些公司通过投资AccuGenGroup、收购Absorption及ABL打造研发至转回生产一体化的C>增值SDK，通过从学术研究小组增值延伸脱氧核糖核酸推测学术研究增值、宁波自建脱氧核糖核酸转回生产基地打造端到端脱氧核糖核酸研发转回生产SDK。随着多医学上SDK持续性一般性，将会为一些公司急剧贡献重新增量。

盈余预测与投资建议：我们预计2021-2023年一些公司营业收入分别为70.30、93.59和123.92亿元，增加值增长36.94%、33.13%、32.40%；归母销售额分别为15.66、20.67和27.20亿元，增加值增长33.60%、31.94%、31.62%。一些公司作为国内CRO+CMO龙头大型企业之一，一体化增值SDK竞争者突出，未来随着端到端、多医学上增值SDK持续性一般性，将会近年来营业额持续性增长，确保“买入”评定。

高风险预设事件：自创造性药大型企业研发转回不达预计高风险，新的业务进展不及预计的高风险，竞争环境恶化高风险，货币政策瞬时高风险。

该股近期90星期总共19家行政部门给出评定，买入评定17家，股份评定2家；过去90星期行政部门目的均价为221.89；公司股票之天狼星净资产归纳工具显示，康龙化身为（300759）好一些公司评定为4.5天狼星，好价格评定为2天狼星，净资产综合评定为3天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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