浙商证券：给予康龙潜藏买入评级

2022-01-24浙商金融机构股份有限一些公司孙建,郭双喜对康龙化成进行研究课题并发表了建议书《康龙化成2021年业绩预增点评：业依然强劲，期待CDMO更高成长》，本报告对康龙化成得出结论买入估价，当前净系数为124.28元。

康龙化成(300759)

投资其所

预增：总收入略超预料，经调整 Non-GAAP 下同合理预料

2021 预增：一些公司 2021 年付诸总收入 73.41-74.95 亿（YOY 43%-46%） ，归母下同15.83-17.00亿 （YOY 35%-45%） ， 扣非下同12.81-13.61亿 （YOY 60%-70%） ，2021Q4 付诸总收入 20.39-21.93 亿（YOY 31.72%-41.67%） ，归母下同 5.79-6.96亿（YOY 51.10%-81.72%） ，扣非下同 3.50-4.30 亿（YOY 79.53%-120.59%） 。2021 年经调整 Non-GAAP 下同 13.94-15.00 亿（YOY 31%-41%） ，2021Q4 经调整 Non-GAAP 下同 3.46-4.52 亿（YOY 14.41%-49.46%） ，按照中都系数计数2021Q4 经调整 Non-GAAP 下同 YOY 为 3.99 亿（YOY 31.93%） ，合理预料。

业强劲，2021Q4 扣非净商品价格累计有强化

顾及 2021 年美元兑人民币汇率累计下跌 6.5%的负面影响， 一些公司 2021 年总收入口仍保持 43%-46%较更高增速技术水平，略超我们无论如何盈余预料。我们显然这体现了一些公司业强劲的激增动力。我们注意到如果按照中都系数计数 2021Q4 扣非净商品价格技术水平累计 2020Q4 有所强化，可能跟一些公司 CMC 等的业务毛商品价格技术水平有所强化有关。

CDMO 产能持续释放，期待 2022-2023 年总收入可维持更高激增

一些公司绍兴 CDMO 产能在 2022 年开始持续转用 （我们原定 2022Q1 转用 200 m3，2022Q2 转用 400 m3） ，期待一些公司研究课题室化学-CMC-CDMO 项目导流持续兑现造成 CDMO 的业务总收入口可维持更高激增。 这也月内带入后推一些公司 2022-2023 年总收入口可维持更高激增飞轮重要因素。

盈余预料及净资产

通过合并注意到 2021Q4 H 股净系数波动造成可转债正向收益以及公允价系数变动造成投资收益应运而生 2021Q4 归母下同口低于我们无论如何预料，因此我们上调 2021年度盈余预料。我们原定 2021-2023 年一些公司 EPS 为 2.06、2.79 和 3.76 元/股，2022 年 1 月 21 日到期日也就是说 2022 年 PE 为 45 倍 （2023 年 PE 33 倍） ， 可维持 “买入”估价。

高风险若有

的业务布置更快造成的管理机构高风险， 订单短期波动， 临床的业务布置造成的管理机构关键时刻，一新的业务拓展不及预料高风险。

该股最近90天内共有19家机构得出结论估价，买入估价17家，增持估价2家；过去90天内机构目标均价为221.89；金融机构之五星净资产分析工具显示，康龙化成（300759）好一些公司估价为4.5五星，好价格估价为2五星，净资产综合估价为3五星。(估价范围内：1 ~ 5五星，三更高5五星)

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